溫氏股份似乎難逃豬周期的魔咒。在最近公布的2017半年業(yè)績(jī)預(yù)報(bào)中，公司坦言遭遇行業(yè)周期，盈利下降近8成，預(yù)計(jì)只有不到20億元，而去年同期這個(gè)數(shù)據(jù)是72.27億元。從1983年進(jìn)入養(yǎng)殖業(yè)開始，遭遇行業(yè)周期，溫氏股份（300498.SZ）也不是第一次了。這似乎是中國任何一家農(nóng)業(yè)企業(yè)都難以避免的魔咒，只能力所能及地分化風(fēng)險(xiǎn)，將損失降到最低。不過，對(duì)于中國養(yǎng)豬養(yǎng)雞龍頭企業(yè)溫氏股份來說，這幾年中，逐漸摸索出“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)運(yùn)行方式，一邊迅速擴(kuò)張，一邊捆綁農(nóng)戶，轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。但是，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁和隨之而來的環(huán)保難題，以及行業(yè)周期，早已成為溫氏股份的三大“命門”。對(duì)于執(zhí)掌公司23年的溫鵬程來說，4個(gè)月前突然退居二線，實(shí)則給予新董事長(zhǎng)、其弟溫志芬更大的壓力。畢竟，這家商業(yè)公司要賺錢，也要做千億市值上市公司。

　　命門一：繞不過的豬周期

　　豬周期的實(shí)質(zhì)是供求關(guān)系的變化，供應(yīng)大于需求導(dǎo)致行業(yè)下行。即便是國內(nèi)養(yǎng)豬龍頭溫氏股份，依然不可避免。盡管2016年溫氏股份創(chuàng)造了巔峰的117.90億元凈利，但實(shí)際上從2016年中開始，豬肉價(jià)格達(dá)到峰值后進(jìn)入“下行通道”?！皠C冬”從去年冬天就開始了。2016年四季度，溫氏股份凈利跌至9.56億元，同比下滑26.12%，環(huán)比下滑73.50%。在今年，豬價(jià)下行對(duì)溫氏股份業(yè)績(jī)的影響逐漸顯現(xiàn)。2017年一季度，溫氏股份實(shí)現(xiàn)凈利14.73億元，較2016年一季度下降52.36%。到了年中之時(shí)，公司業(yè)績(jī)預(yù)告實(shí)現(xiàn)凈利16億元至19億元區(qū)間，相比去年同期的72.27億元，下降近8成。為什么虧這么多？股吧里的小散都在問。這份黯淡無光的業(yè)績(jī)單，溫氏股份當(dāng)然要?dú)w咎于豬周期和H7N9事件的影響。按照溫氏股份的解釋，鑒于市場(chǎng)供求關(guān)系的影響，其銷售價(jià)格同比下降19.90%，其中下降最厲害的是商品雞，同比下降30.19%，導(dǎo)致盈利水平大幅下降。按照市場(chǎng)人士測(cè)算，溫氏股份的雞業(yè)務(wù)虧損20億元左右。這已經(jīng)不是溫氏雞的第一次“滑鐵盧”了，在2012年至2013年4月疫情期間，雞業(yè)務(wù)損失10億元。這樣一來，今年溫氏股份要延續(xù)去年百億凈利的輝煌，基本是不可能的事情。溫氏股份躺著賺錢的好日子沒有了。這真是應(yīng)了那句民間老話：“賺一年，平一年，虧一年?！?

　　命門二：被轉(zhuǎn)嫁的風(fēng)險(xiǎn)

　　溫氏股份多年前創(chuàng)新式地開展“公司+農(nóng)戶”的輕資產(chǎn)運(yùn)營模式，時(shí)任公司副董事長(zhǎng)的溫志芬曾十分認(rèn)可，他認(rèn)為，如果生豬養(yǎng)殖全靠公司來運(yùn)作，資產(chǎn)負(fù)債率會(huì)比較高，資產(chǎn)運(yùn)作效率會(huì)比較低。隨著公司在全國各地推行這種模式，公司委托養(yǎng)殖規(guī)模也逐年攀升。斑馬消費(fèi)梳理數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，從2014年至2016年，公司商品肉豬委托養(yǎng)殖費(fèi)用從19.85億元攀升至2016年44.60億元，占營業(yè)成本的比例，從2014年的12.55%升至2016年的20.29%。在商品肉雞方面，委托養(yǎng)殖費(fèi)用從2014年的17.43億元升至2016年29.24億元，占營收成本的比例從12.73%升至2016年的18.61%。伴隨著公司委托養(yǎng)殖模式的推行，公司的營收規(guī)模迅速壯大，從2014年的387.23億元上升至2016年的593.55億元，凈利潤也從2014年的26.89億元飆升至2016年的117.90億元。這種模式具有高成長(zhǎng)性和強(qiáng)復(fù)制性，溫氏股份快速擴(kuò)張，與此同時(shí)，公司將養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)幾乎全部轉(zhuǎn)嫁給合作養(yǎng)殖的農(nóng)戶。合作養(yǎng)殖戶主要投資土地及養(yǎng)殖場(chǎng)地，承擔(dān)養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)，溫氏股份則承擔(dān)市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)等。一般養(yǎng)殖場(chǎng)地的建設(shè)成本約為600-700元/頭，先期投入差不多在50萬元左右，按照每頭代養(yǎng)費(fèi)約220元（2015年數(shù)據(jù)）來算，要幾年才能收回投資。根據(jù)溫氏股份曾經(jīng)公布的數(shù)據(jù)計(jì)算，合作養(yǎng)豬戶的年平均收益超過10萬元，但一旦遭遇養(yǎng)殖損失和行業(yè)周期，不僅投資回收周期會(huì)拉長(zhǎng)，還將面臨不亞于溫氏股份的風(fēng)險(xiǎn)。

　　命門三：頭疼的環(huán)保難題

　　溫氏股份采用輕資產(chǎn)模式迅速擴(kuò)張，省去建豬廠、管理等諸多成本，但引發(fā)的環(huán)境問題一直是懸在頭上的一把利劍。按照溫氏股份此前公布的信息，合作養(yǎng)豬戶環(huán)保投入比例約為15%，相當(dāng)于合作養(yǎng)殖戶投資50萬元，必須投入7.5萬元用于環(huán)保設(shè)施建設(shè)。
 
    這其實(shí)是溫氏股份的死穴，目前尚無法對(duì)合作養(yǎng)殖戶實(shí)行24小時(shí)監(jiān)管，也沒法硬性要求對(duì)環(huán)保的投入。一位中部同業(yè)公司的人士向斑馬消費(fèi)估計(jì)，如果是千頭養(yǎng)豬場(chǎng)，環(huán)保設(shè)施日常維護(hù)費(fèi)用至少在20-30萬元/年。從養(yǎng)殖收益最大化來看，即便建成環(huán)保設(shè)施投入，能否實(shí)現(xiàn)日常維護(hù)，可能還得取決于合作養(yǎng)殖戶心里的小算盤能不能打好。溫氏股份雖然制度制定的好，但在合作養(yǎng)殖戶的執(zhí)行上，還是缺乏效率，畢竟尚未實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)監(jiān)控養(yǎng)殖戶的用藥等問題，解決環(huán)保絕非一朝一夕能夠完成。這樣的環(huán)保問題，有媒體曾經(jīng)報(bào)道，但養(yǎng)豬養(yǎng)雞帶來的長(zhǎng)期污染問題逐年積壓，實(shí)際上養(yǎng)豬場(chǎng)早已成為當(dāng)?shù)夭荒艹惺苤亍?015年，有媒體報(bào)道稱，中部某省環(huán)保部門曾經(jīng)做過測(cè)算，一頭豬日用水量達(dá)到0.05噸，排出廢水0.04噸，碳排放量相當(dāng)于19個(gè)成年人水平，如果是萬頭養(yǎng)豬場(chǎng)排出的豬糞等，已經(jīng)大大超出自然環(huán)境承受極限，豬場(chǎng)周邊居民怨聲載道，已經(jīng)成為當(dāng)?shù)夭蝗莺鲆暤纳鐣?huì)問題。