日前，雙匯發(fā)展(000895)(000895.SZ)發(fā)布2019年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營收254.55億元，同比增長(zhǎng)7.26%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤23.82億元，同比下降0.16%，Q2凈利潤同比下滑16.58%。

　　上半年，由于生豬價(jià)格持續(xù)上漲，成本轉(zhuǎn)嫁滯后導(dǎo)致業(yè)績(jī)低于預(yù)期。而上游端生豬養(yǎng)殖業(yè)的溫氏股份(300498.SZ)、牧原股份(002714)(002714.SZ)迎來高速增長(zhǎng)。

　　半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2019年上半年屠宰生豬857.79萬頭，同比增加3.67%，但是鮮凍肉及肉制品外銷量152.91萬噸，同比下降1.47%。同時(shí)，肉制品業(yè)毛利率下滑3.66%。雖然公司做出數(shù)次提價(jià)的動(dòng)作，但盈利水平年內(nèi)或可繼續(xù)走低，同時(shí)銷量略有下滑，或可導(dǎo)致收入增長(zhǎng)、利潤下滑的局面。

　　生豬價(jià)格持續(xù)上行，對(duì)沖成本壓力大

　　作為中國最大的肉類加工基地，雙匯發(fā)展主營業(yè)務(wù)包括屠宰業(yè)和肉制品加工，分別占比59.13%、46.8%。2019年上半年實(shí)現(xiàn)營收分別為150.39億元、119.03億元。受非洲豬瘟影響，國內(nèi)豬價(jià)和進(jìn)口豬價(jià)均大幅上漲，報(bào)告期內(nèi)面臨成本上漲的壓力。

　　數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)生豬平均采購價(jià)格上漲34.64%，截至6月30日，每公斤生豬采購價(jià)格達(dá)到16.83元。進(jìn)口豬肉單價(jià)則達(dá)到每千克2.16美元，期間上漲22.03%。

　　與此同時(shí)，國內(nèi)生豬出欄累計(jì)同比下降6.2%。截至6月30日，國內(nèi)生豬存欄量繼續(xù)下探至2008年以來的最低水位。原材料價(jià)格上升導(dǎo)致毛利收縮，從去年底至今，雙匯通過對(duì)肉制品三次提價(jià)，但最終業(yè)績(jī)表現(xiàn)仍低于預(yù)期。截至8月19日生豬成交均價(jià)為24.47元/公斤，若生豬價(jià)格持續(xù)上行，預(yù)計(jì)公司成本壓力將延續(xù)至下半年。

　　成本紅利的消退，即使有下游端肉制品對(duì)沖銷售，但其成本壓力仍然存在。其中鮮凍肉及肉制品外銷量152.91萬噸，同比下降1.47%，特別是低溫肉制品銷售毛利率同比下降5.97%，下降幅度可謂不小。

　　計(jì)提減值準(zhǔn)備，存貨破72億

　　雙匯發(fā)展是中國最大的肉類供應(yīng)商，營業(yè)總收入行業(yè)排名第一，但其銷售毛利率卻還不到20%，報(bào)告期內(nèi)，公司毛利率為19.50%，同比增長(zhǎng)-8.71%。不及金字火腿(002515)和煌上煌(002695)。而其凈資產(chǎn)收益率卻高達(dá)17.55%。處于行業(yè)第一，維持著高分紅。

　　報(bào)告期內(nèi)，雙匯營業(yè)成本上漲10.22%。財(cái)務(wù)費(fèi)用增長(zhǎng)幅度較大，同比去年增長(zhǎng)55.41%至4207.66萬元，雙匯解釋，是由于本期補(bǔ)充流動(dòng)資金增加借款導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用增加。半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至上半年末，雙匯短期借款余額為31.75億元，相比于去年同期20.41億元，增幅超55%。

　　現(xiàn)金流方面，2019年上半年公司實(shí)現(xiàn)利潤24.79億元，但是其經(jīng)營現(xiàn)金流僅15.38億元，遠(yuǎn)低于過去3年的數(shù)據(jù)。具體原因，雙匯并未對(duì)此作出解釋。

　　值得注意的是，截至2019年上半年末，公司存貨余額突破72億元，相比于上年同期末40.81億元增幅達(dá)到76%以上。存貨在總資產(chǎn)中的占比超29%，對(duì)此，雙匯稱是因?yàn)楸酒趲齑嫔唐芳霸显黾铀隆?

　　而據(jù)財(cái)報(bào)披露的數(shù)據(jù)，其原材料的增加不到6億，庫存商品增加約25億。

　　較為明顯的是，存貨跌價(jià)(資產(chǎn)減值)損失為-7334.8萬元，同比增加69.9%，報(bào)告解釋主要是為本期屠宰行業(yè)存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備?？梢钥闯?，雙匯通過提高庫存來規(guī)避成本上升的風(fēng)險(xiǎn)。

　　雙匯發(fā)展未來如何?

　　為了應(yīng)對(duì)當(dāng)前挑戰(zhàn)，雙匯表示，2019下半年，將加強(qiáng)新產(chǎn)品推廣，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整。肉制品圍繞“穩(wěn)高溫、上低溫、中式產(chǎn)品工業(yè)化”的產(chǎn)品戰(zhàn)略，加快新產(chǎn)品的研發(fā)、品評(píng)、生產(chǎn)、銷售，加快推進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

　　另一方面將加強(qiáng)渠道和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，夯實(shí)市場(chǎng)基礎(chǔ)，生鮮品實(shí)現(xiàn)大產(chǎn)大銷、快產(chǎn)快銷，肉制品實(shí)現(xiàn)新增量。

　　目前，雙匯發(fā)展正處于停牌期，進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，擬吸收合并雙匯集團(tuán)的戰(zhàn)略調(diào)整。

　　在我國，豬周期的周期性很強(qiáng)，整個(gè)豬產(chǎn)業(yè)鏈上，因?yàn)橄M(fèi)端是固定的，生產(chǎn)端是波動(dòng)的，行業(yè)高分散。目前還不能做到以銷定產(chǎn)。雙匯此舉是有意進(jìn)行整合產(chǎn)業(yè)鏈上下游端。但最終能否吃到蛋糕，還需要進(jìn)一步觀察。

　　中國的豬肉消費(fèi)市場(chǎng)很大，在這個(gè)大市場(chǎng)里面，未來很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，行業(yè)內(nèi)很難形成一個(gè)對(duì)決的局面，屆時(shí)只看誰的市場(chǎng)占有率高誰比較有話語權(quán)。